摘要：GrayscaleResearch认为，美联储上个月对可能降息的讨论有助于支撑加密货币和传统市场的估值。[1]尽管加密货币复苏的扩大有很多驱动因素，但上个月的估值上涨可以部分归因于美联储的货币政策，特别是有迹象表明政策制定者已经完成加息，现在正在讨论降息的时机。...
- 在智能合约平台数字货币部门的指导下，数字货币在智能合约平台数字货币部门的指导下， 12 月产生正回报。Grayscale Research 美联储上个月对可能降息的讨论有利于支持数字货币和传统市场的估值。
- 以太坊的 ETH 代币上涨，但明显落后 Solana。我们认为，智能合约平台之间的竞争应该成为 2024 年度数字货币投资者关注的焦点。
- 很多人猜测，美国证券交易委员会本月可能允许BTC现货 ETF。这将是一个重要的里程碑，但灰度研究认为，比特币的基本面最终将对其价格更为重要。
BTC在 12 月份上升了 13%意味着今年的强劲回报，但事实上，上个月最大的加密资产的增长已经被其他目标市场超越[1]虽然数字货币复苏的扩大有很多驱动因素，但上个月估值的上涨部分可能归因于美联储的货币政策，特别是有迹象表明政策制定者已经完成了加息，现在正在讨论降息的时机[2]
一年多来，美国通货膨胀一直在下降，但美联储官员似乎准备考虑何时采取更宽松的货币政策。在 12 月 12 日至 13 在日会提供的预测中，美联储官员预测 2023 年降息 3 ％，超出了一些经济学家之前的预期。[3]由于市场对利率的预期下降，美联储显然准备考虑降息，导致美国债券收益率大幅下降（图1）。它还刺激了许多金融资产的反弹，包括金融资产的反弹 CCC 高风险市场领域，如企业债券和新兴市场负债。
图表 1：由于美联储的“转变”，利率下降
和黄金一样，比特币是与美元竞争的替代货币体系。因此，美元竞争力恶化的基本面变化（包括实际利率下降）可能有利于比特币。我们认为，美联储 12 月会上可能降息的相关指导导导致实际利率下降和美元疲软，并可能支持比特币估值。
图表 2：较低的实际利率可能对比特币有益
尽管BTC上个月带来了稳定的收益，但它明显落后于其他一些数字货币。例如，以太坊竞争对手(”Alt L1”）Solana、Avalanche 和 Cardano 在富时灰度智能合约平台指数的带动下， 12 月上升了近 42%（图表 3）。[4]以太坊的以太币 (ETH) 代币在 2023 年表现落后BTC (BTC)，但在 12 月收复部分失土：ETH/BTC 价格比月底略高，远高于月中低点。[5]以太坊正在追求一种“模块化”的开发方式，其中第一种是以太坊 2 层层区块链生态系统将建立在第一位 1 在层链的基础上，允许扩展活动。Grayscale Research 据估计，以太坊的扩张策略将成为 2024 2023年加密货币市场的主要焦点(详情请参考以太坊“表现不佳”，2023年 年收益为 80%）。
图表 3：数字货币行业智能合约平台 12 月表现优于大市场
Solana 的 SOL 代币在 12 月份上升了 72%，年底上升 916%。[6]虽然 SOL 历史最高点仍下跌约定 59%，但今年的涨幅代表着充满挑战 2022 年后的显著变化。除了价格增值，区块链的链活动也显著增加，包括稳定货币转账和活跃地址的增加，首次超过比特币和以太坊。[7]与以太坊相反，Solana 追求以先进硬件为核心的“整体”开发模式。在我们看来，它通常提供醒目的使用体验。与此同时，最近的链上活动大多是投机性交易（如“meme货币”），这个链是否能鼓励用户继续增长还有待观察。
BTC正面临着围绕序数兴起的类似争论 ，序数是公共区块链上最古老、最大的数字收藏品。我们将比特币的核心用例视为“价值存储”资产和黄金的数字替代品，但由于选择趋势和/或技术发展，其应用可能会随着时间的推移而扩大。12 本月，比特币区块链的交易数量创下历史新高，主要是因为序数和相关资产的交易（图表） 4）。[8]我们认为，序数交易的增长应该被视为对比特币估值的积极影响，因为它扩大了区块链的潜在市场。
图表 4：推动比特币交易量创历史新高
如果美国证券交易委员会是美国证券交易委员会 (SEC) 允许现货BTC ETF 交易可能会扩大受监管的数字货币投资产品的投资者数量，并可能导致对比特币的新净需求。我们认为，鉴于供应相对“紧张”的背景和计划 2024 年 4 BTC投放量每月减半，资产新净流入应对比特币估值产生积极影响。
然而，投资者对比特币的持续需求对其价格的影响最终将比这些短期供求技术更重要。虽然BTC还有其他隐藏的应用，但该代币主要用作“价值存储”资产和黄金的数字替代品。因此，其价格会受到促进黄金投资需求的因素的影响，包括实际利率的变化和/或地缘政治尾部风险。在比特币和许多其他数字货币中 2023 年产生了强劲的回报，但数字货币仍然是一个不稳定的资产类别，投资者应该注意宏观和微观因素，这可能会促进数字货币的估值。
[1]资料来源：彭博社，截至彭博社， 2023 年 12 月 31 日。
[2]例如，记录如下：“另一个问题是什么时候开始适当地减少当前的政策限制，也就是说，它开始出现在人们的视野中，这显然是一个全世界讨论的话题，也是我们今天在会议上讨论的话题。”
[3]彭博社在会前的一项调查显示，尽管对经济增长的预测相当大，但约四分之一的经济学家估计 2024 年降息频率不超过三次。资料来源：彭博新闻，2023年 年 12 月 10 日。
[4]资料来源：彭博社，截至彭博社， 2023 年 12 月 29 日。
截至2023年12月29日，ETH/BTC价格比为0.0545。
[6]资料来源：彭博社，截至彭博社， 2023 年 12 月 31 日。
[7]资料来源：Artemis，数据截至 2023 年 12 月 28 日。
[8]根据 Glassnode 数据约占符文(含文本)的比例 2023 年 12 每月支付的BTC费用 25%。
