摘要：原文标题：MarketByte:GlassHalfFull:FavorableBitcoinBackdropContinues原文作者：ZachPandl原文来源：GRAYSCALE编译：Lynn，火星财经尽管有证据表明经济强劲，但美联储今年可能会坚持降息计划，因为短期利率远高于政策制定者对“中性”的估计。...
原文标题：Market Byte: Glass Half Full: Favorable Bitcoin Backdrop Continues
原文作者：Zach Pandl
原文来源：GRAYSCALE
编译：Lynn，火星财经
- 尽管有证据表明，美联储今年可能会坚持降息计划，因为短期利率远高于政策制定者对“中立”的估计。
- Grayscale Research 我认为这种宏观背景和减半带来的有益供求技术可能与今年比特币市场的进一步上涨相一致。
- 以太坊在加密货币市场上的讨论越来越多。以太坊面临着来自其他智能合约平台的区块链竞争，以及美国市场对现货的讨论 ETF 批准的决定也悬而未决。
自 3 月 13 到目前为止，比特币的价格已经在一个相对狭窄的范围内盘整（图表） 1)。尽管一些宏观风险有所上升，但灰度研究仍乐观地认为，今年的价格可能会进一步上涨。
图表 1：比特币市场在达到历史新高后进行盘整
自 3 月 13 自BTC触及高点以来，传统资产估值的变化似乎与全球经济增长的更积极前景和更高的通胀风险一致。在风险调整的基础上（即考虑到每种资产的波动性），实物商品、西欧和新兴市场的股市以及与美国消费者价格通胀相关的资产引领了收入（图2）。长期国债表现明显落后，这可能反映出中期通胀风险的上升。一些以技术为主导的目标市场（如纳斯达克） 100 指数、生物技术股票和近期股票 IPO）持平或下跌。自今年年初以来，BTC，尤其是以太币的表现优于其他大部分资产，但在平方根和风险调整的基础上，比特币的表现并不好。
图表 2：自 3 月中旬以来，大宗商品和通胀指标主导市场
我们认为，美联储降息的可能性较低，可能是BTC最近回调的原因之一。 自2024年3月中旬以来，美国经济指标继续惊喜上涨。比如，2024 年 4 月 5 日星期五发布 3 月就业报告显示，月就业人口增加约 30 万、劳动力参与率上升，平均每周工作时间较高。[1]强劲的经济和适度较高的通胀数据导致美联储降息预期下降。 2024 年 1 在一个月的某个时刻，市场预计今年将有多达 7 次降息 25 个基点。截至 2024 年 4 月 8 星期一，降息幅度已降至近期 3 次 25 基点(图表 3）。在其他条件下，短期利率上升将集中于支持美元和压制比特币（相关背景信息，请参考我们之前的报告《数字货币和美联储紧缩政策的结束》）。
图表 3：市场已经消化了美联储降息的幅度
即便如此，主要前景仍然是短期利率下降——无论是在美国还是日本以外的所有其他主要市场。就在这里。 3 月 19 日至 20 在日本的会议上，大多数美联储官员预计今年将降息三次，尽管他们预测今年将降息三次。 GDP 增长将更强劲，核心通胀也将更高。[2]
此外，即使最近的数据继续显示出强劲的名义增长，美联储的框架也可能继续引导政策走向低利率。根据他们的最新预测，美联储官员似乎认为短期利率从长远来看将是2.5-3.0%，这可以解释为他们对“中立”政策利率的估计。[3]由于5.25-5.50%的政策利率远高于其“中立”预期，央行认为，随着通胀放缓，货币政策已成为不必要的紧缩。尽管政策界对中性利率存在争议，但美联储的想法很可能会继续考虑降息。我们认为，在社会强劲增长和通胀高于目标的背景下，美联储的降息应该被视为对比特币有益。
此外，由于即将到来的减半，比特币的供求技术可能会收紧（比特币减半将发生在区块号上 840,000；按照目前的区块生产速度，这可能发生在 4 月 20 日凌晨） ，美国东部时间)。当减半时，新比特币的数量将减半，从每天大约一半开始， 900 从每天的比特币减少到每天的约特币 450 比特币，或BTC均价， 7 万美元计算，减少 3150 万美金。虽然自 2024 年 2 月和 3 截至目前，美国上市现货BTC ETF 净流入有所放缓，但过去两周每个日历日的平均资本流入仍约为 8000 万美金。[4]综上所述，我们认为，强劲的经济、央行可能降息和有益的供求技术应该支撑比特币的价格。经过一段时间的盘整，活跃投资者头寸的评价指标（如资本利率）现在更加平衡[5]，这也可能表明短期内市场前景良好。
加密货币市场越来越多地讨论了市值第二大区块链网络以太坊的前景。自从。 3 自月中旬加密市场高点以来，以太坊网络的以太币 (ETH) 性能比BTC好 (BTC) 低约 6 ％（图表 4）。
图表 4：以太币的表现不如BTC
与主导 BTC在货币加密领域有所不同，ETH 在智能合约平台加密领域面临有价值的竞争。虽然今年 ETH 生态系统的活跃用户显著增加，但网络的模块化结构代表了成本收入的相应增长，因为新活动主要发生在第一位 2 层链和侧链(图表 5）。 ETH 也可能是因为现货 ETF 被批准的概率较低，并受到抑制。Polymarket 数据，对现货 ETH ETF 一般的许可预期已经从 1 月份的 80% 上下下降约 20%。预估 SEC 将在 2024 年 5 在月底做出允许或拒绝的决定。
图表 5：以太坊生态系统活动未转化为主网费用收益
从更大的角度来看，灰度研究仍然对以太坊的前景持乐观态度。代币价值的积累最终来自于可持续（即非投机）用例的网络选择。与其他智能合约平台区块链相比，以太坊继续拥有最多的用户、开发者和应用程序。因此，随着时间的推移，以太坊应该处于争夺用户的有利地位。尽管如此，与以太坊 ETF 与现货许可有关 ETH 短期内仍存在估值风险，与智能合约平台数字货币行业的竞争可能依然激烈。为了保持其领先水平，以太坊的生态系统需要随着时间的推移继续成为部署和选择分散应用程序的领先目的地。
[1]资料来源：劳工统计局。
[2]核心通胀指标一般不包括变化较大的食品和能源需求。
[3]“中性”利息是政策既不支持也不抑制经济发展的利率。
[4]资料来源：根据截至截止日期 2024 年 4 月 8 彭博社日信息灰度计算。
[5]资料来源：CoinGlass，截至 2024 年 4 月 8 日。
