摘要：这些协议现在占新投资的ETH的27%，而自3月中旬以来，流动性再质押提供商的新存款有所减少。超过611%的Eigenlayer的TVL来自原生质押的ETH，而其余的则由LiquidStakingTokens组成，其中Lido的stETH领先，占总TVL的215%。...
原文标题：Ethereum's Staking Issue
原文作者：Alice Kohn
原文来源：glassnode
编译：Kate, 火星财经
以太坊社区正在讨论变化 ETH 货币政策，之前一项旨在限制质押池快速扩张的建议。这是由于对流通质押和重新质押协议的需求激增。
概述
•以太坊社区目前正在就ETH货币政策进行激烈辩论，有人建议降低ETH发行率。
•流通性质押、再质押、流通性再质押等新创新引入了额外的盈利机会，显著提高了质押需求。
•人们担心质押衍生品的日益普及可能会稀释以太坊作为货币的功能，并改变网络的治理能力。
上周末，中东地缘政治紧张局势升级，上周六对以色列的无人机袭击达到高点。鉴于加密货币市场是周末唯一交易的资产，导致数字货币市场大幅下滑。BTC下跌了-8%，ETH价格下跌了-13%。市场略有反弹，但继续横向交易，投资者对长期影响持谨慎态度。
在以太坊生态系统中，关于其发行率的潜在变化一直存在着重大争议。当两位以太坊研究人员提出建议时，引起了讨论，建议放慢速度 ETH 发行速度，从而降低质押奖励。
总体目标是减少质押池的增长，管理流通质押和再质押等新创新的日益主导地位，保护以太坊作为货币的功能。
以太坊的利益需求出乎意料地高。目前，积极参与以太坊权益证明的ETH数量为3140万ETH（约占总供应量的26%）。我们可以看到，近几个月来，下注ETH的增长率一直在上升。特别是新创新引入后，如2023年6月特征层重构协议和2024年初液体重构协议。
以太坊的质押经历了意想不到的高需求。目前积极参与以太坊权益证明。 ETH 目前的ETH数量为3140万（约占总供应量的26%）。我们可以看到，近几个月来，质押 ETH 增长率正在回升。特别是在 2023 年 6 月引入 Eigenlayer 再质押协议和 2024 年初推出 Liquid 质押协议等新创新后。
即时高级图表
扭曲的激励制度
最初，权益证明协议的设计是，随着越来越多的权益证明协议的设计 ETH 质押后，每个验证人的边际收入都会下降。该机制调整了质押池的规模。目前，质押池是质押的 31.4M ETH，估计每个验证人的年度 APY 约为 3.2%。
即时高级图表
然而，MEV等新发展，、再质押和再质押带来了额外的机会。因此，用户参与的动机和需求超出了最初的想法。
如果按来源对质押存款进行分类，可以发现自今年年初以来，流通再质押提供商持有的ETH显著增加。这些协议现在占新投资ETH的27%，自3月中旬以来，流通再质押提供商的新存款有所减少。
去年EigenLayer协议引入了再质押。EigenLayer 用户可以质押它 ETH 或 流通再质押代币存入 EigenLayer 智能合约。然后，这些资产可以被其他服务(例如， rollup、预言机 和 跨链桥)用作安全质押品。除了从以太坊主链获得的原始质押收入外，再质押者还从这些服务中获得额外的费用。
自协议发布以来，Eigenlayer上的质押量猛增，总额锁定(TVL)超过1420万ETH(约130亿美元)。这些高水平的再质押需求也是由于对Eigenlayer空投活动的预期。
超过61.1%的EigenlayerTVL来自原质押ETH，而其余则来自Liquid Staking 由Tokens组成，Lidosteth领先，占TVL总量的21.5%。
流通性再质押的兴起
流通性再质押的运作模式与流通性质押非常相似。用户可以再质押他们的代币，并获得他们再质押资产的流动性作为回报。这似乎是Eigenlayer客户的首选，63%的存款是通过流通性再质押提供商存入Eigenlayer的。
以太坊基金会的研究人员担心质押率越来越高。尽管质押越来越多。 ETH 每个验证人的奖励率较低，但质押的奖励率较低 ETH 如果总金额变大，支付的总奖励仍可能导致通货膨胀。目前，大概是，目前，大概是这样。 1.01% 的 ETH 总供应量由合并至今新发行的代币组成，尽管它被同期消耗的约3.55%的供应所抵消。。
即时高级图
越来越多 ETH 进入质押池后，通货膨胀的影响开始减少 ETH 持有人。也就是说，财富转移正在发生，从一个不断缩小的非质押ETH持有人池转移到一个日益增长的质押ETH持有人池。
随着时间的推移，这种“实际收入”可能会降低ETH的吸引力，并削弱ETH以太坊生态系统作为货币资产的功能。相反，“货币”的角色可能会转变为像steth这样的流通质押代币，甚至流通再质押代币，这些代币可以作为增压的收入工具。这种发展的副作用是，发行这些衍生代币的项目对以太坊执行层和共识层的治理和稳定性产生了巨大的影响。
今天，我们已经注意到，一半的质押ETH是通过这些衍生品项目提供的。质押的。 ETH 含有 42% 此外，通过流通性质押代币再质押， 8% 衍生品通过流通再质押再质押进行再质押。
以太坊研究人员的担忧也适用于以太坊的货币性质。ETH总供应量中，11%为流通性质押代币，2.2%为流通性质押代币。
以太坊基金会提出的建议旨在限制和限制年度交付量，以减少新质押者进入资本池的鼓励，并希望缓解质押增长率。这些建议遭到了社区的强烈反对，许多人认为没有必要做出任何改变，并质疑更新ETH货币政策的重要性。
然而，上次 Decun 在升级过程中，质押池的增长略有限制。硬分叉引入了每6.4分钟只有8个新验证器的限制，并取代了损失限制函数。这有效地限制了验证人的数量和可以进入质押池的质押量，暂时提供了非常温和的减少。
总结与结语
以太坊生态系统正在讨论改变ETH发行率的建议，以缓解质押池的扩张。其目标是缓解流通质押和再质押创新的影响，旨在提高收入机会，然后提高用户的需求。
目前，ETH达到3140万只，约占总供应量的26%——以太坊质押的激增是由于 Eigenlayer 等待再质押协议的推动。这些发展越来越导致流通质押代币的激增，从长远来看，这可能开始削弱以太坊作为货币资产的作用。以太坊基金会建议限制年度交付量，以缓解质押池的增长，但这些建议遭到了社区的强烈抵制。
